投資の考え方３－ポートフォリオ運用の資産クラス

前回の記事で、資産分散を活用した投資リスクのコントロールが有効であることについて整理しました。つまり、価格変動の異なる複数の資産への分散投資を行うことによって、運用の期待リターンを変えることなく、より低リスクのポートフォリオ投資が可能となります。

    投資の考え方２－リスクをどのようにコントロールするか？

ここでは、運用の際にポートフォリオにどのように資産を組み合わせればいいのか、資産クラスごとのリスクとリターン関係について確認をしておきたいと思います。

資産クラスによるリスク・リターンの違い

投資におけるリスクとはリターン（収益率）のブレを指し、通常は標準偏差という数値で表すことを、前回確認しました。資産運用とは、「このブレ（リターンの変動）を許容しながら（＝リスクを取りながら）期待リターンを目指す」ということになります。

一般に、リターンが低い資産クラスはリスクも低く、リターンが高い資産はリスクも高くなります。つまり、リターンとリスクは正比例の関係にあります。「リスクは低いけど、こんなに高いリターンが期待できますよー」というような怪しい投資商品の勧誘を受けたら、大いに疑ってみる必要があります。

では、長期的な資産クラス毎の期待リターンはどのくらいなのでしょうか。
以下に、J.P.モルガン・アセット・マネジメントが公表する今後10～15年の期待リターンとリスクの予想を載せてみます。（参照情報：J.P.モルガンの超長期市場予測）

J.P.モルガン・アセット・マネジメントによる今後10～15年の主要アセットクラス期待リターン予測

誰も将来について正確に当てることはできません。金融機関によるひとつの予想ではありますが、大まかな目安として水準感を掴むのに参考になります。予測レポートでは、各資産クラス間の相関係数についても公表しており、資産分散について検討する際に役立つと思っています。

各資産クラスのリスクとリターンの関係を図にしてみます。

上記はJ.P.モルガン・アセット・マネジメントにより長期予測をもとにしていますが、過去長期間にわたっての実際の価格変動からの値を使っても似たような分布になります。リスクをとることではじめてリターンが得られることがわかります。

株式は全体として右上に分布しハイリスク・リターンである一方、日本や先進国の国債は左下に分布し低リスク・低リターンであること、新興国債券やハイイールド債券はその中間であることが分かります。

資産クラスの実際のパフォーマンス

当たり前ですが、毎年の実際の各資産クラスのパフォーマンスはバラバラで、どの資産が儲かるかは誰にも事前には分かりません。実は上の超長期期待リターン予測についても、毎年見直された数値が公表されているくらいです。

ここでは、運用実績の長い投資信託eMAXISシリーズ（三菱UFJ国際投信株式会社）を用いて、各資産クラスの過去のリターン実績を確認したいと思います。下記の資産クラス毎に対象eMAXISシリーズを用いて、2010年から2020年までの各年の年率リターンを確認します。（近年、信託報酬の低いeMAXIS Slimシリーズが導入されて人気が高いと思いますのが、より長期の運用実績のあるeMAXISシリーズを今回使用しています）

アセットクラス	使用した投資信託データ
日本株式	ｅＭＡＸＩＳ ＴＯＰＩＸインデックス
先進国株式	ｅＭＡＸＩＳ 先進国株式インデックス
新興国株式	ｅＭＡＸＩＳ 新興国株式インデックス
日本債券	ｅＭＡＸＩＳ 国内債券インデックス
先進国債券	ｅＭＡＸＩＳ 先進国債券インデックス
新興国債券	ｅＭＡＸＩＳ 新興国債券インデックス
日本REIT	ｅＭＡＸＩＳ 国内リートインデックス
先進国REIT	ｅＭＡＸＩＳ 先進国リートインデックス

2010年から2020年までの年率リターンは以下のようになります。

リーマンショック後の過去10年を見ても、年によってかなりパフォーマンスにバラつきがあること、株式クラスの方が債券クラスに比べて遥かに変動幅が大きいことが直ぐにわかります。また、同じ株式、あるいは債券であっても、新興国資産の方が先進国資産に比べて変動幅が大きいことも見てとれます。